一般而言，央行并不能直接向实体经济中企业和个人发放贷款，而是要经过商业银行等金融中介部门完成信用派生，因此货币政策向实体经济传导包括三大部门和三大环节。一是基础货币创造过程，即央行通过自身资产负债表操作向商业银行投放或收回基础货币，这一环节由各国央行掌控。二是货币派生环节，即商业银行根据央行货币政策操作和市场情况，调整其信贷政策和投资决策，将流动性分配给实体经济和其他金融机构。这一环节由商业银行来执行，但货币派生效果由各部门共同决定。三是信用转换过程，即实体经济部门获得流动性后如何使用环节，如实体部门可以将资金用于消费和投资，同时也可以将资金用于储蓄或还债，实体部门资金使用方式将直接影响货币政策向经济指标的转换效率。央行货币宽松只涉及到货币传导路径的第一个环节，货币超发能否带来通胀还要看货币派生环节和信用转换环节的传导效果。